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# 台积电带头涨价，华虹的市盈率还是四百多倍
- URL: https://hyboox.com/tai-ji-dian-dai-tou-zhang-jie-hua-hong-de-shi-ying-lu-huan-shi-si-bai-duo-bei/
- Published: 2026-09-10T17:14:00.000Z
- Updated: 2026-10-21T02:08:54.000Z
- Author: 海博财经
- Tags: 海博机会, 先进制程国产替代

10月中旬有供应链消息称，台积电定下2027年1月起晶圆价格上调3%到6%，成熟制程也满了，联电、世界先进等已陆续跟涨。成熟制程厂本该最高兴，华虹却在跌：10月15日港股盘中再跌超8%，A股10月16日收在169.89元，滚动市盈率约467倍。

涨价潮里华虹能分到的是成熟制程那几个点，16%的毛利率撑不起四百多倍的估值。台积电毛利率66%，涨价是在高利润上再加一层；华虹二季度毛利率16.5%，同比提了5.6个点，已经是近年较好的水平。

华虹是成熟制程晶圆代工厂，相当于芯片业的“印刷厂”，印的是功率器件、存储控制、电源管理和模拟芯片这些“工业零件”。二季度收入7.18亿美元，增长27%，创历史新高；嵌入式存储占28%，功率、模拟与电源管理各占约四分之一，中国区客户占79%。AI数据中心对电源、功率和模拟芯片的需求在外溢，这正是华虹的地盘。上游是设备和硅片，下游是国内设计公司。

量价往哪走？二季度产能利用率102.8%，月产能50.8万片，无锡新厂三季度末再增约四成12英寸产能，明年上半年满载；9月又完成了华力微的收购。三季度收入指引7.7亿到7.8亿美元，毛利率16%到18%。卡点在设备，先进设备进口受限，华虹是被卡的一方，好在成熟制程受影响较小。

设备依赖进口，不利；下游设计公司分散，单家议价弱，有利；中芯国际、晶合等在抢同样的订单，过去两年打过价格战，不利；成熟制程没有替代品，有利；各地新产线不断进入，门槛不高，不利。竞争优势在特色工艺平台，定价权弱，16%的毛利率就是证据。

按A股价格算，市值约3275亿元，滚动净利润只有7亿元左右。我们的推断是：新产能满载后收入每年增20%，毛利率升到20%，2028年利润约25亿元，三年复合增速约50%，PEG约9，估值远远透支增长。对照台积电滚动市盈率约27倍、毛利率66%，差距一目了然。

毛利率能站上20%吗？这是最薄弱的一环。最强的反方观点是国产替代会让成熟制程长期满载，新收购的华力微带来规模效应，利润会快速放大。满载我们认可，但新产能折旧会吃掉大部分涨价，把握程度偏低。三季度毛利率若低于16%，或四季度收入指引环比下降，判断要修正。11月上旬的三季报是第一个验证点。台积电是在高利润上加价，华虹得先把毛利率做上去，涨价才会落到利润上。

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