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# 神火股份的电解铝有没有机会？
- URL: https://hyboox.com/shen-huo-gu-fen-kou-fei-fan-bei-liu-bei-peshi-bian-yi-huan-shi-xian-jing/
- Published: 2026-10-22T04:18:21.000Z
- Updated: 2026-10-23T01:42:16.000Z
- Author: 金融预测
- Tags: 海博机会, 电解铝缺口, #tweet

**神火这公司，利润还在涨，市场却按"钱赚到头了"给它定价。**

它现在的PE也就6倍出头。市场的想法很简单：铝和煤的好日子就这一阵，利润早晚要往回掉。

可你看三季报。10月19日刚出来，三季度一个季度的扣非是27亿，比二季度还多。今年三个季度排下来是22.7亿、25.1亿、27.0亿，一季比一季高。都说它到顶了，我在账上没看到顶。

前三季度加起来，扣非74.84亿，比去年同期多赚了一倍多。营收378亿，涨了22%。

钱从哪来的？两头挤出来的。卖出去的铝涨价了，上半年铝均价涨了快19%；买进来的原料氧化铝反而便宜了21%。卖得贵、买得便宜，电解铝的毛利率一下到了45%，比去年同期高了20个点。

电解铝是神火的大头，占营收快七成。煤炭占一成多，今年煤价也在回暖，煤炭毛利率翻了一倍。

问题来了：同样是卖铝，凭什么神火赚得比别人多？

就一个字，电。电解铝最大的成本是电费。神火有170万吨产能，新疆80万吨用自己的煤电，云南90万吨用水电，电都便宜。

铝这东西大家卖的都一样，价格看期货盘面，神火说了不算，买家也压不了它的价。神火能多赚，只是因为成本低，同样一吨铝，它比别人多留一截利润。

这个行业新人还进不来。国内电解铝总产能有4500万吨的上限，新项目批不下来。铝价再涨，也没人能扩产来抢。

神火上半年已经满产满销，量没法再加了。后面赚多赚少，全看铝价和原料价之间这个差。

所以真正要问的是：这个差能撑多久？

**市场当它赚到头了，可它三季度单季扣非还在创新高。**

我觉得最怕的是原料那头。今年利润涨这么猛，很大一块是氧化铝降价让出来的。氧化铝一旦涨回去，成本涨了，铝价还可能跌，利润会掉得比铝价快得多。

还有两个风险。一个是印尼那边新建的低成本铝厂，投产要是比预期快，铝价会被压下来。另一个是云南，那边用水电，天旱水少就得限产。2023年上半年神火利润掉了近四成，公司给的原因里就有云南限产。

你可能会说，6倍PE，这些风险早就算进去了。

算进去了一部分。机构预测神火今年赚90亿出头，明年后年要么差不多，要么还少一成。说白了，市场就是认定今年是顶。是不是顶，光看PE看不出来，得看哪个季度的利润开始往下走。

那现在这个价贵不贵？按10月21日收盘价25.21元，市值大概567亿。

拿前三季度利润简单乘四当全年，PE不到6倍。按最近四个季度的真实利润算，是7倍出头，因为去年四季度只赚了5亿左右，把数拉低了。

往好了想：铝价在高位撑到明年上半年，全年扣非95亿左右，给7.5倍，市值能到710亿，大概还有25%的空间。

往坏了想：氧化铝涨、铝价跌，一个季度的利润退回去年三季度15亿出头的水平，一年就是60亿，给6倍，市值360亿，要跌掉近四成。

能涨的比可能跌的少，这笔账不划算。

我们的处理是先放观察池，不买。周期股不在利润最高的时候追。

接下来三个月盯两件事。第一，氧化铝每个月的价格往哪走。第二，明年1月的全年业绩预告，从里面能倒算出四季度单季赚了多少。

四季度利润要是还比三季度高，说明价差还在扩大，那时再考虑买。要是四季度掉到22亿以下，比一季度还低，说明好日子真开始收了，我们看错了，直接拿出观察池。

神火今年赚的钱，靠的是铝涨价和氧化铝降价两头一起使劲。氧化铝哪天不降了，就是该重新算这笔账的时候。

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