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# 苹果卖得好，立讯精密的利润却被汇率吃掉一截
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- Published: 2026-09-17T16:58:00.000Z
- Updated: 2026-10-21T02:08:56.000Z
- Author: 九一董哥
- Tags: 海博机会, AI ASIC放量

苹果截至6月的季度营收1094亿美元，增长16.4%，iPhone增长21.7%，Mac增长28.7%，9月10日又发布了首款折叠屏iPhone。最大的组装和零部件供应商之一立讯精密，10月20日收涨3%，报47.60元，市值约3686亿元，滚动市盈率约21倍。它此前预告前三季度净利润132.5亿到144亿元，增长15%到25%。

立讯收入增速是利润的两倍多，汽车和数据中心才是利润率出口。上半年收入1745亿元，增长40%，净利润78.4亿元，只增长18%，差额被汇兑和低毛利吃掉，其中约19.9亿元是汇兑损失；毛利率11.8%，只提了0.2个点。

立讯是苹果产业链的“总装车间”：给iPhone、AirPods、Apple Watch做组装和连接器，也给汽车做线束和连接器，给数据中心做高速铜缆和连接器。上半年消费电子收入1225亿元，增长19%，汽车电子324亿元，增长274%，通讯及数据中心166亿元，增长50%。上游是芯片、屏幕和铜材，下游是苹果、车企和云厂商，立讯站在组装和精密制造这一环。

量往哪走？iPhone 18和折叠屏带来换机，美国还推出租赁换机计划，苹果预计换机潮延续到12月季度；汽车电子靠并购放量；数据中心铜缆随AI服务器出货增长。卡点在客户集中度，苹果一家定价，立讯是被压价的一方。

铜价和芯片涨价，不利；苹果占大头，年年压价，不利；歌尔、比亚迪电子、富士康同台竞争，不利；组装环节短期没有替代，有利；规模和良率是门槛，有利。竞争优势在苹果多品类覆盖和快速导入能力，11.8%的毛利率说明定价权弱。

滚动市盈率约21倍，一家券商预测2026到2028年净利润204亿、251亿、308亿元，三年复合增速约22%，PEG约0.95，估值和增长基本匹配。苹果自己滚动市盈率约39倍，果链的折价来自利润率。我们的推断是：汽车和数据中心收入占比从三成升到四成，毛利率每年提0.5个点，增速和券商预测接近。

汇率这关过得去吗？最强的反方观点是人民币升值趋势下汇兑损失会一季季吃掉利润，收入涨得再快也到不了股东手里。这个风险我们认同，把握程度中等。若三季报净利润落在预告下限，或毛利率跌回11%以下，判断要修正。10月下旬的三季报是第一个验证点。苹果的销量给了立讯收入，利润要靠汽车和数据中心来提。

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