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# 华勤技术业绩会，AI服务器故事，可能从Q3才真正开始兑现。
- URL: https://hyboox.com/hua-qin-ji-zhu-ye-ji-hui-aifu-wu-qi-gu-shi-ke-neng-cong-q3cai-zhen-zheng-kai-shi-dui-xian/
- Published: 2026-08-27T11:44:15.000Z
- Updated: 2026-08-27T11:44:15.000Z
- Author: 九一董哥
- Tags: 发现机会

上半年营收937亿，+11.7%；归母30亿，+58.8%，看起来很漂亮，但扣非只有16.76亿，+11.0%。原因很简单，归母里面有13.24亿非经常性损益。

Q1扣非8.22亿，同比+8.1%；我按半年报倒推，Q2扣非大约8.54亿，同比已经加速到+14%左右。

今天管理层又直接给了全年指引：全年扣非增长20%左右。

2025年全年扣非大约32.4亿，增长20%就是今年约39亿。上半年已经16.8亿，也就是说，下半年大概要赚22亿扣非，同比增速接近28%。

利润加速，时间点就在Q3、Q4。

为什么？

核心就是数据中心。

2025年华勤数据中心收入400多亿，今年上半年由于国产GPU切换，只有200亿左右，但管理层现在把全年增速直接看到50%左右。

简单算一下，如果全年做到600亿左右，下半年数据业务就要干接近400亿——差不多是上半年的两倍。

量从哪里来？

超节点，Q3开始批量出货，全年超过100亿；  
交换机全年约60亿，翻倍增长；  
三家CSP客户，今年每一家都要做到100亿以上；  
行业客户也要突破100亿。  
这里我最关注的反而不是收入，是利润率。  
传统AI服务器本质还是重资产制造，毛利率并不高。但公司明确说，超节点ROI明显高于传统产品，利润率也优于AI服务器。

华勤下半年不是简单“多卖服务器”，是产品结构开始升级。

半年报存货已经从146亿涨到284亿，几乎翻倍；资产负债率从72.6%升到76.1%，经营现金流只有6.4亿，和30亿归母利润比，现金转化还不算漂亮。

这些存货到底是Q3/Q4大规模交付前的备货，还是后面形成库存压力，三季报必须验证。

所以我的判断很简单：

华勤这份中报不算惊艳，但今天这场业绩会明显比中报重要。

如果Q3真的看到超节点百亿级订单开始确认、数据业务单季突破200亿、扣非利润进入25%-30%以上增长，那么华勤的估值逻辑就会慢慢从“消费电子ODM”，切到“国产AI基础设施核心制造平台”。

这个变化，可能才刚刚开始。