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# 大族数控钻孔机有机会吗？给自己定的增速，比市场想的低了将近一半
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- Published: 2026-10-21T08:07:56.000Z
- Updated: 2026-10-22T04:16:21.000Z
- Author: 金融预测
- Tags: 海博机会, 高多层PCB升级, #tweet

**10月20日晚，大族数控同时发了三季报和一份股权激励草案。三季报很漂亮，前三季度营收78.4亿元，同比增长101%，扣非净利润15.4亿元，增长222%。**

**真正该细看的是激励草案的考核线。管理层给自己定的目标是2027年扣非增长30%，市场一致预期是57%。**

大族数控做PCB生产设备，主力是钻孔机。上半年钻孔类设备收入36.2亿元，占73%，毛利率32.8%；检测、成型、曝光设备合计约11亿元。

一块AI服务器主板要打几万到几十万个孔，孔径越来越小、层数越来越多，钻孔机就像在一张多层千层饼上打针眼，既不能偏也不能穿错层。下游是PCB厂，AI订单逼着它们扩产。

需求来自AI服务器和交换机用的高多层板和HDI板。卡点在高端激光钻孔和背钻精度，国内能做的厂家很少，大族数控是国内龙头，算卡别人的一方。不过三季度单季营收28.6亿元、扣非5.8亿元，都比二季度低了一些，订单节奏开始放缓。

上游运动控制和激光器部分依赖进口，议价略不利。下游PCB大厂集中采购，有议价能力，但扩产急，眼下不压价，算中性。日德厂商在高端机型仍有优势，国内追赶者在中低端打价格。激光钻孔替代机械钻孔是趋势，大族两条线都做，替代风险可控。新进入者要过精度和稳定性认证，门槛高。前三季度毛利率36.7%，高于去年的35.1%，定价权中等偏强。

激励草案以2026年扣非为基数，2027年、2028年、2029年的目标值分别是增长30%、70%、120%，大致是年复合30%。按10月21日股价172.86元，市值约845亿元，扣非PE(TTM)约45倍。如果按激励线走，PEG约1.5；按一致预期2027年31.6亿元算，动态PE约27倍。市场在按扩产高峰外推，管理层在按可持续的节奏定目标。

基准情景按激励目标值，2027年扣非约27亿元、给35倍，上行约12%；悲观情景是2027年PCB扩产见顶，扣非20亿元、给28倍，下行约34%。收益风险比偏低。前三季度经营现金流约负8亿元，回款也要盯。

我们可能低估了AI板的扩产周期，这是最大的不确定性。接下来盯四季度新签订单和头部PCB厂2027年资本开支计划，单季营收若继续环比下滑，市场就会向激励线靠拢。

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