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# 大名鼎鼎的宇树科技，三季报来了，扒开看看，是红色的还是黑色的？
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- Published: 2026-10-28T11:10:33.000Z
- Updated: 2026-10-28T12:04:37.000Z
- Author: 董哥Live
- Tags: 海博Live

下面是官方报道的，我加粗，变斜体

财联社10月28日电，宇树科技今日交出上市后首份业绩报告，其表现超预期。2026年前三季度，公司实现营业收入18.17亿元，同比增长55.71%；归属于上市公司股东的净利润3.87亿元，同比增长270.54%；研发费用同比增长191.48%，主要来自模型研发和算力投入的大幅增长。营收增长态势显著，净利润同步提升，收入增速持续上行，研发投入快速加码。

下面是我写的：

如果你看上面的， 这简直就是简直了，不排第一，也是第二。

真相是：大地雷，可能是天大的地雷。

扣非净利润前三季度同比下降18.78%，三季度单季下降17.42%。

今年连续三个季度同比下滑。三季度单季营收比二季度还少，利润率掉了一大截，现金流也在变差。

仔细看：

扣非利润：同比、环比，以及增速的变化

各季度扣非：一季度0.40亿元，同比下降52.55%；二季度约2.04亿元，同比下降约6%；三季度1.05亿元，同比下降17.42%。

环比：三季度比二季度少了约49%，利润差不多腰斩。

增速的变化（二阶导）：二季度降幅从52%收窄到6%，看起来快要转正了，三季度又扩大到17%。二季度的改善没能延续，二阶导重新转负。

利润率：三季度扣非净利率约15.8%，二季度约28%，几乎掉了一半。

快找原因，是不是一次性的爆雷：

公司说主要花在“模型研发和算力投入”上，这和创始人上周说的“两年内可能突破”是一致的：

宇树在从卖硬件的公司，往做机器人“大脑”的方向转。

这是一个战略选择，不能简单说成是坏事。

但这样一来，利润会被持续压住，回报要等到模型能力真正变成产品溢价才能体现。

毛利率在下降：前三季度毛利率53.99%，比去年同期下降了约5.76（公告摘要没写清楚单位是百分点还是百分比）。

2025年人形机器人收入增长了710%，而人形机器人的毛利率低于四足机器狗。

产品结构往人形机器人倾斜，加上价格竞争，硬件本身的盈利能力在走弱。

不想再看了，未来的预期，大家都说好，我也假装说：未来是人形机器人的天下，跟着宇树老大有饭吃，困难时暂时的，我只能说这么多，安慰一下自己。

想想市盈率600倍，想想出海还不错，在想想风投PE承诺不随便减持，这下，就更有信心了。

说点正经的：转型到模型开发，这是出路，整机规模不错，行业大家看好，这个我不说话。

但：股价再砍一半都还贵呀。

配这个图是最好的。

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